1、利润分析
净利润大幅增长，盈利质量显著提升。
2024年，腾讯控股实现全年营收6602.57亿元人民币，同比增长8%，较2023年9.82%的增长率略有放缓。 然而，利润增长表现却十分亮眼，全年净利润达1940.73亿元人民币，同比大幅增长68%。 非国际财务报告准则(Non-IFRS)下的净利润为2227.03亿元，同比增长41%。
腾讯2024年盈利能力显著提升，毛利率由2023年的48%上升至53%，全年毛利达3492.46亿元，同比增长19%。 经营盈利达2081亿元，同比增长30%。这种利润增长显著超过营收增长的情况，表明公司运营效率持续提高。
2、业务收入结构分析
从业务结构来看，腾讯三大核心业务均实现增长：
- 增值服务收入3192亿元，同比增长7%，占总收入49%
- 网络游戏收入1977亿元，其中国际市场收入580亿元(增长9%)，本土市场收入1397亿元(增长10%)
- 社交网络收入1215亿元，同比增长2%
- 营销服务收入1214亿元，同比增长20%，占总收入18%，成为增长最快的业务板块
- 金融科技及企业服务收入2120亿元，同比增长4%，占总收入32%
3、估值分析：合理PE区间与投资价值评估
按照25倍PE基准，考虑港股投资者结构和流动性水平，打7折给予17.5倍估值。 以2024年净利润1940.73亿元计算，腾讯经营资产的合理估值约为33962.78亿元(1940.73×17.5)。
相比2023年，腾讯2024年不仅实现了内部挖潜降本增效，更加大了在AI等前沿技术领域的布局力度。 资本开支达767亿元，同比大增221%，四季度资本开支环比增长111%达366亿元，其中390亿元主要用于AI和云计算项目。这些战略性投入可能带来超预期增长。
与2023年相比，腾讯2024年展现出更强的增长动能。几个关键因素将支撑未来增长：
- AI战略投资开始见效：腾讯重组AI团队，聚焦产品创新和模型研发。元宝日活跃用户从2月到3月增长20倍，成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用。
- 游戏业务稳健增长：国内外市场表现均佳，长青游戏持续贡献稳定收入。
- 广告业务增长强劲：借助AI技术提升效率，营销服务收入同比增长20%。
- 新业务增长势头良好：微信搜一搜、视频号等新业务增长迅速。微信搜一搜日活突破4亿，视频号广告加载率仅2.5%（同业平均4%-6%），存在提升空间.
考虑到上述因素，预计未来3年腾讯净利润年均增长率可保持在10%，3年增长系数约为1.331。
4、买入价格 5折安全边际 - 348 HKD
考虑未来增长潜力的合理入场点，应用5折折扣买入策略：
- 运营资产估值：1940.73×17.5×1.331×0.5=22602.23 亿元
- 投资资产：约9000亿元，按8折计算为7200亿元
- 合计：29802.23亿元人民币，按0.93汇率折合32045 亿港币；
以91.92亿股股计算，合理买入价格约为348港币。
5、卖出价格 - 739 HKD
充分反映价值的退出点
- 运营资产：1940.73×17.5×1.331×1.2=54245.34 亿元
- 投资资产：9000亿元，不打折
- 合计：63245.34亿元人民币，折合68000亿港币
合理卖出价格约为739港币；相当于 PE 21 = 17.5*1.2。
6、当前估值
目前，腾讯总市值约47000亿港币，约合人民币43710亿元。减去投资资产9000亿元后，运营资产价值约34710亿元，相对1940.73亿元的净利润，当前PE约为17.8倍。 这一估值虽高于2023年底的12.9倍PE，处于合理区间但仍有上升空间。
腾讯股价当前约512港元 (348 (x1.47) -> 512 (x1.44) -> 739 HKD)，512港元较模型预测的买入价347港元溢价47%，但较卖出价736港元仍有30%折价。
- 2025-03-21 腾讯股价 512 HKD，市值4.7 万亿 HKD
7、操作
继续拿着。如果跌到450以下，加仓。
拿着腾讯，应该能跑赢通胀。Buy to keep；很多时候，持有优秀的公司起诉就不用太操心，不用想着去卖。 遇到危机，公司管理层会去应对，优秀的管理层，更大概率的去危存机。